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市場分析
【XM外匯決策分析】：美聯儲戴利警告勿拖延降息，鴿聲助推預期！美元弱勢守100，全球寬鬆達頂峰
精彩導讀：
綠色的生命，是充滿希望的，美好的幻想，是對未來的希望，憧憬的理想是生命的綠色。明天我們要走的路是一片油綠，就像原野上的小草，盡情釋放著生命的活力。
大家好，今天XM外匯將為大家帶來“【XM外匯決策分析】：美聯儲戴利警告勿拖延降息，鴿聲助推預期！美元弱勢守100，全球寬鬆達頂峰”。希望對你們有所幫助！原創內容如下：
亞盤市場行情
受市場對美聯儲下月降息預期增強的提振，國際現貨黃金大幅走高，一度較日低漲近100美元，截至目前，美元報價100.24。
俄烏局勢—①美國總統特朗普：(談及烏克蘭會談)可能有好事發生，烏克蘭談判可能正在取得進展。 ②德國總理默茨：本週烏克蘭談判不會取得突破。 ③烏克蘭官員：此前的28點和平計劃已不復存在，美烏已起草新的19點和平計劃，但政治上最敏感的部分將留給兩國總統決定。 ④澤連斯基：結束衝突步驟清單趨近可行，將與特朗普商討敏感議題。
美國9月PCE將於12月5日發布，三季度GDP的二次預估數據發布仍待重新安排，初值取消發布。
據悉歐盟拒絕美國放寬技術規則以降低鋼鐵關稅的要求。
以色列央行降息25個基點，將基準利率下調至4.25%,為自2024年1月以來的首次降息。
美聯儲—①理事沃勒：自美聯儲上次會議以來，現有數據顯示變化不大，通脹並非大問題。我擔心的是勞動力市場，我主張在12月降息。 ②美聯儲戴利：就業市場可能突然惡化，支持在12月降息。儘管戴利今年對貨幣政策沒有投票權，但她很少在公開場合與美聯儲主席鮑威爾持不同意見。 ③市場出現美聯儲應等待非農公佈，推遲12月議息時間的觀點。 ④美聯儲12月降息概率升至八成。
機構觀點匯總
摩根士丹利：美國宏觀政策風險已“過頂峰”，2026年市場焦點將轉向企業管理層
2025年美國的政策選擇在很大程度上主導了經濟與市場走向，但2026年大概率不會簡單重複今年的劇本。當前影響市場的四大關鍵政策變量——關稅、移民、財政政策與去監管——大多已被市場充分定價，或面臨邊際效力遞減的約束。儘管關稅議題仍具重要性，且政策風險在2026年依然存在，但我們認為貿易政策的不確定性已過頂峰。未來的市場主導權將從宏觀政策制定者轉移到企業管理層手中。
我們預計明年難以推出更多財政刺激措施。隨著《大而美法案》落地，受制於立法程序與黨內共識匱乏，2027年前進一步推出財政刺激的空間十分有限（除非發生衰退導致被動財政反應，但我們經濟學家認為這是低概率事件）。此外，中期選舉之後，積極財政政策的推進在很大程度上依賴於政府統一掌控國會；一旦出現府會分立，政策僵局幾乎將成為必然結果。
就中期選舉本身而言，我們不認為其會成為市場走向的關鍵催化劑。 2025年的主要政策推進多依賴於行政權力實現，我們預計這一模式仍將延續，特別是在民主黨重新奪回國會至少一院的情況下。即便民主黨表現超預期，可能推動一些“象徵性立法”（如不贊成決議、試圖將關稅制定權收回國會等），但在總統否決權的製約下，這些法案最終落地的可能性極低。
摩根士丹利：美聯儲面臨兩難抉擇，四大情景展望未來經濟與利率路徑
美聯儲當前面臨的難題是，究竟該聽從正在放緩的勞動力市場的信號，還是依舊穩健的消費支出信號？我們的基準預測採取折中路徑——隨著失業率溫和上升，美聯儲將逐步降息至中性水平；同時在政策支持下，預計經濟將在2025年下半年實現穩健復甦。
除了基準情景外，三個由美國驅動的替代情景將徹底改變這一展望：
情景一：需求驅動的上行
其中的特徵是支出強勁，並伴隨通脹攀升。此情景將導致就業市場追趕總需求，且通脹從未消退。這將迫使美聯儲從政策寬鬆轉向重新加息。
情景二：生產力驅動的上行
其中的特徵是AI的快速應用推動生產力爆發，帶來去通脹效應。此情景伴隨著生產力提高，並同步抑制了物價，使得美聯儲即便在經濟穩健增長的情況下，仍能最終實施降息。
情景三：溫和衰退
該情景由三重壓力引發：關稅衝擊、移民政策收緊以及限制性貨幣政策的滯後效應共同作用。儘管過往的緊縮政策會進一步抑制增長，關稅壁壘也將拖累產出，但我們判斷任何衰退都將是溫和的，美聯儲無需將利率降至零即可有效應對。
日本17.7萬億日元財政刺激落地，通脹能否成為債務飆升的“遮羞布”？
日本內閣已正式批准執政聯盟的經濟一攬子計劃，其中補正預算規模高達17.7萬億日元（約佔GDP的2.8%）。這一支出規模顯著高於去年的13.9萬億日元。若包含私營部門項目在內，該經濟計劃的總規模更是達到了42.8萬億日元。
該計劃由四大支柱組成，其中應對高物價的措施佔據最大份額，補正預算中將為此承擔8.9萬億日元。包括危機管理與增長投資、增強防衛能力以及儲備金。值得注意的是，約1萬億高盛：日元被專門分配用於增加防衛支出。
由於補正預算中包含大量實際支出將推遲至2026財年或更晚的項目，我們預計這不僅會擴大2025的財政赤字，亦將推高2026的赤字水平。儘管部分非政府消費和投資類的措施未必直接惡化財政平衡，但在2025-26期間，相比無補正預算的情景，我們認為財政赤字佔GDP比重將擴大超過1個百分點。即使實施了大規模補正預算，我們預計2025財年年末的公共債務佔GDP比率仍將較上年下降。日本目前處“通脹紅利期”。在通脹背景下，名義GDP（分母）持續擴張，而利息支出的增加相對有限，這種“自然下降”效應十分顯著。因此，像補正預算這類臨時性政府支出增加，本身不太可能動搖公共債務的可持續性。但是，如果執政聯盟繼續推行這種財政擴張政策（或將這些臨時支出轉化為永久性支出），市場對債務可持續性的擔憂可能會迅速升溫。我們預計補正預算的支出增加將主要通過增發國債來融資。
澳新銀行：12月決議陷入空前膠著，最終決定可能是？
此前的會議紀要顯示，官員們對下次會議的決定的觀點主要分為三個陣營：暫停派、降息派和不確定派。暫停派的人數不少，不過並不佔多數，而且多數來自地區聯儲主席，且不是參與投票的主要成員。而降息派的成員均擁有投票權，不確定派則更傾向於在會議前獲取更多數據。對於不確定派而言，9月非農至關重要，但該數據到12月已經遲滯，我們認為影響有限，而且受制於CPI的缺席，不確定派只能通過私人部門數據來獲取信息。
沃勒對12月降息的支持尤為明確，他認為外界對數據缺失的擔憂被誇大，政策制定者並非因缺少部分政府數據而無從下手，私人數據與部分公共數據依然足以提供可操作的經濟畫像。他特別指出，勞動力市場依然疲弱，增速幾近停滯，且關稅影響有限，中長期通脹穩定，美聯儲威廉姆斯的講話進一步強化了這種傾向。
我們認為，自9月美聯儲發布經濟預測以來，整體環境並無根本變化。點陣圖顯示2025年剩餘時間的中值預期仍指向累計降息50個基點，意味著12月有望再降25個基點。在消費者情緒接近歷史低位以及史無前例的政府停擺共同拖累需求的背景下，我們判斷實際需求較當時官員設想更弱。因此，我們依然傾向認為12月將降息25個基點，但這一決定極可能極為膠著，並出現多位委員持不同意見。
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