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市場新聞
【XM外匯決策分析】:美股逼宮美聯儲?經濟數據全面矛盾,12月降息懸念劇增
精彩導讀:
一個人的快樂,快樂有可能是假的,一群人的快樂,快樂已經分不出真假。他們盡情揮霍著自己的青春,恨不得就此燃燒殆盡,那架勢就像末日前的狂歡。
大家好,今天XM外匯將為大家帶來“【XM外匯決策分析】:美股逼宮美聯儲?經濟數據全面矛盾,12月降息懸念劇增”。希望對你們有所幫助!原創內容如下:
美國經濟中出現了一處難以解釋的矛盾現象即GDP增長但就業卻在收縮。
近20年美國經濟擴張期,GDP增速1%以上時,月均新增就業通常不低於10萬個,而當前6.2萬個顯著低於這一水平。
同時在美聯儲官員發表鷹派言論後,美股連續下跌,這種種讓美聯儲官員們感到不安。
美國出現經濟增長但就業收縮的奇怪現象
美國勞工部數據顯示,6月和8月美國經濟出現就業崗位減少,截至9月的三個月裡,月均新增就業崗位僅約6.2萬個。
今年,美國企業的招聘步伐大幅放緩,由於不清楚唐納德·特朗普總統大規模經濟政策的全部影響,企業不願進行投資。
然而,作為經濟產出關鍵驅動力的勞動者生產率仍保持高位。而衡量經濟中所有商品和服務產出的國內生產總值(GDP)也維持著強勁勢頭。
經濟擴張與勞動力市場疲軟並存的這種二分局面,給美聯儲的政策制定者帶來了難題,使他們更難判斷經濟究竟需要降溫還是刺激。
根據周四公佈的會議紀要,美聯儲官員在10月會議上指出:“強勁的經濟增長與疲軟的就業創造之間存在差異,這為政策決策營造了格外具有挑戰性的環境。”
在消費者韌性與人工智能領域大規模投資的推動下,經濟本應刺激就業增長,尤其是在美聯儲已開始降低借貸成本的當下。
但實際情況並非如此,人們也擔心這種狀況不會得到改善。
牛津經濟研究院首席美國經濟學家瑞安·斯威特表示:“就貨幣政策而言,明年的核心議題將是如何應對無就業增長擴張。怎樣才能促使企業增加招聘?”
GDP表現強勁而就業增長乏力的原因探究
近期股市屢創歷史新高的走勢表明,許多美國企業對人工智能的價值持樂觀態度。然而,這種信心迄今為止尚未轉化為企業員工規模的擴大。
其中70%流向AI相關領域(如大模型研發、自動化設備採購),但這類投資的“崗位創造週期較長”——波士頓諮詢測算,當前AI投資每創造1個研發崗位,會通過自動化替代減少2.3個傳統崗位(如製造業流水線工人、客服人員),短期淨就業效應為負。
美國商務部數據顯示,第二季度企業在信息處理設備和軟件上的支出佔GDP的4.4%,略低於2000年互聯網泡沫時期企業加大同類投資所達到的峰值。
雷蒙德·詹姆斯公司首席經濟學家尤金尼奧·阿萊曼表示:“企業正在這項新技術上投入大量資金,但有時這意味著要削減其他支出,比如招聘。
從回報率看,當前AI項目平均投資回收期約5-7年,顯著高於傳統製造業項目(2-3年),且約62%的中小企業表示“AI投資尚未帶來實際營收增長”(美聯儲中小企業調查數據)。這種“高投入、慢回報”的特點,導致企業更傾向於“控制人力成本以平衡現金流”,而非擴大招聘。
”他補充稱,第三季度人工智能領域的強勁投資可能仍在持續,並有望在明年某個時候達到峰值。
與此同時,自今年年初以來,特朗普政府的重大政策調整一直阻礙著美國勞動力市場的發展。
DA戴維森公司財富管理研究主管詹姆斯·雷根表示:“今年就業市場之所以充滿挑戰,正是因為貿易和移民政策的變化同時影響了勞動力的供給與需求。”
經濟學家們表示,目前尚不清楚降息最終能否抵消重大政策調整帶來的不利影響——這些政策調整引發的不確定性抑制了招聘活動。
儘管當前季度(10月至12月)的政府停擺可能導致GDP環比減少0.3個百分點(國會預算辦公室測算),但外界普遍預計,明年初政府恢復正常支出後,GDP將挽回大部分損失——真正制約就業的,是特朗普政府自今年年初以來的政策調整帶來的長期不確定性:
斯威特指出:“幸運的是,我們尚未看到大規模裁員,因為裁員會讓無就業增長擴張演變為經濟衰退。經濟可以在不創造大量就業崗位的情況下實現增長,但生產率增長必須保持在不錯的水平。 ”
美聯儲展望
“無就業增長擴張”的最大風險,在於其可能通過“就業→收入→消費”的傳導鏈引發衰退,且這一過程存在“滯後性”——當前就業收縮尚未完全傳導至收入端(9月平均時薪同比增長4.1%,仍高於通脹增速),但隨著就業新增持續低迷,預計2025年一季度居民收入增速將降至3%以下,屆時消費與GDP增長將同步下滑。
根據美聯儲9月發布的最新經濟預測,官員們預計到2026年還將實施幾次降息。.
“無就業增長擴張”的問題所在,“無就業增長擴張”可能很快演變為經濟衰退。
斯威特說:“在這種情況下,經濟極易受到任何問題的衝擊。勞動力市場是你的防線,如果這條防線開始瓦解,那就徹底完了。 ”
美聯儲理事克里斯托弗·沃勒在上個月的一次演講中,將GDP與就業增長之間的差異描述為一種“矛盾”,這種矛盾終將以某種方式得到解決——無論是向好的方向還是壞的方向。
他表示:“情況終將發生變化——要么經濟增長放緩以適應疲軟的勞動力市場,要么勞動力市場復甦以匹配更強勁的經濟增長。 ”
這也增加了美聯儲出現政策失誤的風險,如果就業增長持續與GDP增長不匹配,美國經濟將陷入危險境地。
持續強勁的經濟增長還降低了美聯儲官員對繼續降息的信心,而且美聯儲利率制定委員會內部本就對繼續降息存在不少猶豫情緒。
值得注意的是最近美股持續修正,可能是資本市場在逼宮美聯儲,曾經出現過類似的情況,即美聯儲發出鷹派言論後,美股過度修正以迫使美聯儲改變政策,近期紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯在公開講話中罕見釋放鴿派信號,他表示美聯儲“仍可能在不危及通脹目標的情況下,在短期內降低利率”的言論就有類似的意味。
總結:
從歷史經驗看,這種矛盾難以長期持續:要么就業復甦追上GDP增長(如AI崗位創造效應逐步顯現、政策不確定性消除),要么GDP增長隨就業收縮而下滑(如消費透支結束、企業利潤下滑)。
經濟增長和就業萎縮,在AI還未證明其對GDP的綜合貢獻的長期來看,可能有一個在說謊,或者是短期的現象,就業萎縮大概率會導致經濟衰退,然而在美國政府關門本身就影響美國GDP的背景下,就業萎縮可能成為美國GDP增速放緩的先行指標,同時由於目前經濟增速尚可,干擾美聯儲的應對,容易導緻美國GPD後期超預期放緩和就業超預期惡化的發生。
畢竟就業萎縮等於企業不願意擴大招聘和生產,AI確實能提高全要素生產率,但是目前其資本開支過大以及投資回報率過低反而可能擠出了其他行業和招聘(當前AI項目平均ROI僅3.5%,低於傳統製造業的6.2%),導致低投資回報率項目佔用資金,而正常投資回報率的項目無錢可用。
另一方面,工資呈現剛性特徵(9月私人部門平均時薪環比增長0.3%,未隨就業收縮而下降)推高了傳統行業的用工成本——在利潤空間被壓縮的情況下,企業只能進一步減少招聘,形成“利潤下滑→招聘減少→收入增長放緩→消費下滑→利潤進一步下滑”的循環。
面對這些美聯儲12月並沒有把握保持之前的鷹派的說辭,CMEFedWatch利率期貨也由35%反彈至70%。
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